全球利率终于越过1981 年16% （以美国为例） 的高峰，于1992 年回落至5% 以内，进入低利率时代。2008年金融危机爆发，美国迅速将官方利率下调到0.25%，许多国家随即纷纷仿效，全球进入超低利率时代。虽然这期间有过短暂的加息周期，但总体趋势依然是利率曲线不断走低。自2014 年以来，我国10 年期国债收益率中枢逐级下移，显示出长期利率的下行趋势，2024 年的一年期存款利率已经降到1...

理性，就是追问开端。开端已经把未来的可能性都包含在自身。一切都会通过路径依赖传导到今天和未来。 我们司空见惯的货币带给人们许多方便，是人类最伟大的技术发明，在某种意义上塑造了我们目光所及的繁荣世界。同时人们感受到了通货膨胀的如影随形，假如存款利率一直高于通胀率的话，就不存在货币贬值问题了。但现实似乎不是那样。国际上，1971 年一盎司（28.35 克）黄金价值35 美元，2024 年一盎司黄金价...

我们回首五百年前的世界是怎样的面貌。自从君士坦丁堡陷落，阻断了千年的丝绸之路，欧洲不得不面向大西洋寻求出路。哥伦布没有想到他的那次远航会打破几千年的僵局，给世界经济发展带来了优质的发动机——充裕的货币。 哥伦布出身意大利热那亚的一个普通家庭，也没受过良好教育，年轻时随商船出海见过些世面，手边常带着一本《马可波罗游记》。他是个有上进心的人，为脱离自己低微的阶层，十分渴望通过努力将来成为贵族和富人...

我们再把目光转向中国，当时是明朝中期。通过三条环球贸易线路，美洲新大陆出产的巨量白银后来大约有一半来到了中国。 中国是个金银矿藏较少的国家，自古以来的第一代主流货币是铜钱，比如秦半两、开元通宝等。到了宋朝，自然经济出现大发展，铜钱已经完全不能适应当时的经济总量，中国人就发明了世界上最早的纸币，当时称为“交子”。 1368 年大明王朝建立，此时银矿只有云南有些开采量，远远不够全国的货币需求量。开国...

哥伦布的成功给西班牙带来天量财富，金银滚滚而来，后来的欧洲普及了金币和银币流通。1500 年西班牙成为第一代欧洲强国，后来成为第一个日不落帝国。到16 世纪末期，西班牙的金银数量已经占世界的大半。如此猛增的货币量通过西班牙与欧洲各国的贸易和借贷，流入各国，并通过众多国家对中国商品的进口，又大量流入中国。白银流入中国的路径有三条: 一是从欧洲通过贸易经葡萄牙租借的澳门流入，占到流入量的大部分；...

英国在1688 年完成了光荣革命，和平实现了君主立宪。支持议会的辉格党人和托利党人废除了詹姆斯二世国王，四顾茫茫。去哪里找一个能带领英国富强起来的国王呢？找来找去，找到了时任荷兰执政官的威廉，就找来做了英国国王，即威廉三世国王。因为威廉三世的夫人是老国王詹姆斯二世的女儿。他们一起把他的岳父老国王赶到法国，投靠了凡尔赛的主人路易十四。英国不但找到了国王，还顺便取代了荷兰的霸主地位，成为“新科状元”...

1815 年拿破仑战败后，英国在欧洲政治和经济格局中确立了霸主地位。这种核心地位带动了主要工业国家在1880 年以后都实行了金本位，促进了当时国际汇率的稳定、国际贸易和国际资本的大发展，直到1914年被第一次世界大战打破。一战爆发后，巨大的战争消耗，迫使各参战国实行黄金禁运和纸币停止兑换黄金，国际金本位实质上解体了。 一战后英国短暂恢复了金本位，可是1929— 1933年爆发世界性经济危机，各...

一战结束后，36 岁的凯恩斯以英国财政部首席代表身份，参加了巴黎和会数月的冗长争论，之后在愤然辞职后回到伦敦于剑桥大学任教。在巴黎和会闭幕不到半年的时间内，他就出版了《〈凡尔赛和约〉的经济后果》一书，向世人展现了对于和约潜在风险的焦虑和担忧，坦言这种完全不顾德国偿还能力的报复性、不切实际的天量索赔，不但拿不到期望的赔偿，还会导致德国万念俱灰、铤而走险。这本书使他一举扬名世界，并成...

凯恩斯的远见卓识令二战后期的同盟国汲取了巴黎和会的教训，国际社会于胜利在望的1944 年着手建立战后国际安全秩序和世界经济秩序。战后国际安全秩序的建立始于1944 年8 月在美国华盛顿附近召开的敦巴顿橡树园会议，会议提出了建立联合国及安全理事会的基本框架协议，一直沿用至今。战后世界经济秩序的建立始于布雷顿森林会议，于同年召开，旨在为全球经济复苏建立起国际经济合作体系，它第一次以世界性的协定形...

1971 年8 月15 日美国总统尼克松出现在电视的画面里，他宣布关闭黄金窗口，停止按35 美元1 盎司的价格兑换其他国家持有的美元，运行四分之一世纪的布雷顿森林体系崩溃了。1973 年12 月西方十国达成新的国家货币制度协定，史称史密斯协定。规定美元一次性贬值7.89%（38 美元=1 盎司黄金），并允许各国货币对美元在法定汇率上下各2.25% 的幅度内自由波动。这虽然能暂时缓解一下国家货...